23-02-2012
Fiducia in Germania in Crescita, Euro ai Massimi dell'Anno
| Sembra davvero che vi sia un'operazione concertata per sostenere i mercati tutte le volte che arrivano brutte notizie. Stamattina i tedeschi si pronunciano contro l'ampliamento del fondo salva stati, in aperta opposizione con la posizione di Monti. Arriva nel contempo la stima della Commissione Europea, finalmente, in base alla quale l'Europa sara' in recessione nel 2012. Ieri Fitch abbassa il Rating sul debito greco a una tacca sopra a ''SPAZZATURA" nella convinzione, piu' volte espressa anche da noi, che anche qualora lo scambio si perfezioni non vi sia alcuna probabilita' che il debito rientri ai rapporti indicati nel fantasioso piano della UE. Stamane esce la peggior trimestrale della storia di una banca francese, undici miliardi di perdita legata in parte alla svalutazione della quota di portafoglio greco. La cirostanza fa tra l'altro dubitare che saranno proprio tutti i creditori ad accettare lo scambio sulla Grecia, visto che svalutano prima di conoscere i termini dello scambio. Eppure il mercato decide di focalizzarsi, almeno nelle prime battute, sulla fiducia delle imprese tedesche, un indicatore che gli economisti definiscono coincidente, ovvero che non dice nulla sul futuro andamento dell'economia. Non ci piace fare i pessimisti a tutti i costi ma abbiamo la sensazione che le salite di questi giorni, attenzione perche' i mercati salivano mentre lo Spread sui titoli italiani si allargava, siano pilotate, forse con parte della liquidita' messa a disposizione della BCE a favore degli istituti di credito. Noi crediamo che in questi giorni vi siano ottime opportunita' per chi voglia costruirsi un portafoglio obbligazionario fuori dall'euro, la cui forza attuale sara' a nostro parere messa alla prova dalle aste lunghe dei titoli di stato italiani il ventotto e dall'operazione di rifinanziamento della BCE il ventinove al sistema bancario, che noi ipotizziamo piu' piccola di quanto il mercato si aspetti. Per la sterlina continuiamo a suggerire UK TREASURY 2,25% 07/03/2014 ISIN GB00B3KLJDW0 che aggiungiamo al nostro portafoglio obbligazionario. |