02-12-2005
Reddito fisso, opportunità di arbitraggio
 Abbiamo più volte detto durante questi primi mesi del sito come non vedessimo grandi opportunità di investimento nel comparto obbligazionario. Rimaniamo in assoluto della medesima idea ma ci sembra che le caratteristiche di alcuni mercati obbligazionari, in particolare quello dei titoli di stato americani, offrano interessanti opportunità di Arbitraggio (si veda nella sezione spiegazioni la definizione del termine Arbitraggio). Il rendimento di un titolo di stato americano a due anni è infatti attualmente fissato al 4,43%, mentre il rendimento di un titolo di stato a dieci anni è al 4,51%. La curva che unisce i rendimenti dei titoli a differenti scadenze è quindi praticamente piatta tra i due ed i dieci anni. In altre parole il mercato non offre nessun premio ( o scarsissimo cioe lo 0,08% per il fatto di detenere titoli con una scadenza più lunga di dieci anni). Questa situazione in termini economici è di solito tipica di quelle fasi in cui le prospettive dell'economia sono di stagnazione, per cui ci si aspetta che i tassi di interesse tenderanno a scendere invece che a salire. La serie di dati economici che stanno uscendo in questo periodo negli Stati Uniti (si veda anche l'articolo odierno nella sezione attualità) sembra però dire il contrario, per cui è lecito aspettarsi che tendenzialmente la differenza di rendimento tra le due scadenze tenda ad aumentare. Questo può accadere o perchè i tassi di rendimento sui due anni scendono o perchè quelli a dieci salgono, o per una combinazione dei due. Un'operazione di Arbitraggio logica sarebbe dunque costituita dal vendere titoli di stato americani a dieci anni e comprare titoli di stato a due anni. I titoli a dieci anni non sarebbero ovviamente in nostro possesso. Dovrebbe quindi essere costituito un Margine per la loro vendita, consistente nei titoli a due anni acquistati contemporaneamente. Una simile operazione si potrebbe mettere in essere senza sottrarre denaro al portafoglio modello consigliato nella sezione consulenza qui di fianco, perchè i flussi netti di acquisto e vendita derivanti dall''Arbitraggio sarebbero eguali a zero. Vi incoraggiamo a scriverci se la dinamica dell'operazione non fosse chiara. |