20-02-2010
SAFILO
| Ieri si e' conclusa la trattazione dei diritti sull'aumento di capitale Safilo. Per ragioni di inefficienza del mercato (ma per una volta e' certo che i collocatori non abbiano manipolato i prezzi) il valore dei diritti e' andato molto vicino allo zero, contro i 3 centesimi di quando ne scrivevamo. L'aumento di capitale e' sottoscrIvibile a 30,4 centesimi contro i 32 di chiusura di ieri sera. Dopo la chiusura della trattazione sui diritti (altro segno che l'operazione e' condotta con correttezza) si e' dimesso il vecchio consiglio di amministrazione espressione della famiglia Tabacchi. Ricordiamo che la quota di aumento riservata ad Hal, circa 12 milioni di euro e' stata sottoscritta a 45 centesimi. Per una volta l'azionista industrale paga piu' di quanto paghi il mercato (l'opposto di quello che e' successo su Yoox). Tutte le agenzie di Rating hanno migliorato il proprio giudizio sull'azienda dopo l'operazione di riconversione del debito e nel corso di una riunione con gli analisti questa scorsa settimana, la direzione del gruppo ha affermato che le previsioni del gruppo sono per un rapporto tra prezzo e Margine operativo lordo dopo gli ammortamenti di otto volte contro le dieci di Luxottica. I risultati del quarto trimestre 2009 devono essere ancora comunicati e non saranno belli ma sono gia' probabilmente nei prezzi. L'indebolimento a nostro parere strutturale dell'euro contro dollaro avra' un effetto positivo sui risultati 2010, cosi' come l'accesso ai 4200 punti vendita di Hal. Alcune licenze, come Diesel, dovranno essere rinnovate nel corso dell'anno, ma sulla base delle previsioni della direzione, scommetteremmo sul ritorno all'Utile netto della societa'. A questo punto l'attuale prezzo, che rappresenta circa un sesto delle vendita annuali del gruppo, sembrerebbe davvero scontato. Si tratta di considerazioni che certo non hanno molto a che fare con i principi della formula vincente ma che sono basate su piu' che delle speranze. Chi come noi ha acquistato i diritti la scorsa settimana da quei prezzi in giu' dovrebbe a nostro parere sottoscrivere l'aumento di capitale. Le risposte vanno date entro il 26 febbraio, ma e' meglio decidersi entro il 25 per dare al proprio intermediario il tempo di processare l'ordine. |