BCE, Forse Presto Per Annunci

Nel fine settimana il Wall Street Journal aveva avanzato l'ipotesi che la banca centrale europea potesse trasferire 11 miliardi di crediti nei confronti della Grecia al Fondo di Stabilita', al prezzo a cui li aveva pagati. La Grecia rimarrebbe allora debitore per circa 44 miliardi nei confronti della BCE e di ulteriori 11 verso il fondo. La matematica non cambia perche' se la BCE non e' disposta a realizzare una perdita allora il debito greco non scende ma questo tecnicamente consentirebbe di "trovare" i quattordici miliardi che servono per marzo. Tre verrebbero dagli ulteriori tagli che porta oggi Venizelos a Bruxelles, undici da questa "rinuncia" da parte di un creditore. Forse la BCE si aspettava che per oggi fosse raggiunto l'accordo sui nuovi tagli ma di fatto dovra' prendere atto dell'irrealismo dei sacrifici richiesti alla Grecia. Avremmo quindi potuto aspettarci un annuncio ad effetto, ma la riunione del direttivo di oggi avviene ancora una volta prima dello sblocco della situazione greca.
Pensiamo viceversa che la BCE sara' un po' piu' cauta per le operazioni di rifinanziamento al sistema bancario, perche' nella prima tornata larga parte dei fondi sono ritornati all'istituto oppure a sottoscrivere debito a breve - ieri l'invito di Monti alle banche a sottoscrivere BTP, ma serve piu' di un invito - invece che ad alimentare il credito.
In sintesi crediamo che il mercato sara' un po' deluso oggi dalle dichiarazioni di Draghi. Teniamo le nostre posizioni a tre mesi in dollari, che scadranno mediamente intorno a meta' aprile.

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