EuroGroup Laminations

EuroGroup Laminations S.p.A., fondata nel 1967 a Milano, è un'azienda specializzata nella progettazione, produzione e distribuzione di componenti per motori e generatori elettrici, come statori e rotori, utilizzati in numerosi settori. I loro prodotti trovano applicazione in ventilatori industriali e HVAC, impianti di depurazione, motori industriali, elettrodomestici, logistica, energia e, più recentemente, nell'industria automobilistica. Questi prodotti mostrano prospettive di crescita interessanti.

Le operazioni di EuroGroup si estendono in quattro continenti, con il 59% delle vendite proveniente dall'Europa, il 36% dal Nord America e il 5% dall'Asia. Questa diversificazione geografica è supportata da ordini a lungo termine per un valore di quasi un miliardo di euro.

L'azienda detiene una posizione di leadership globale nel suo settore di nicchia, con una quota di mercato superiore al 50% negli Stati Uniti e in Europa. Nel 2023, ha registrato un fatturato di circa 844 milioni di euro, nonostante un calo dell'11% rispetto agli anni precedenti, quando la crescita era stata alimentata dalla forte domanda nel settore automobilistico. Il prodotto principale dell'azienda, i rotori, rappresenta il 37% delle vendite destinato ai motori elettrici e il 63% alle auto tradizionali.

I margini di profitto dell'azienda sono rimasti stabili intorno al 10%, confermando la sua capacità di mantenere prezzi competitivi grazie alla qualità del prodotto e ai contratti che trasferiscono l'aumento dei costi delle materie prime ai clienti. Il portafoglio ordini dell'azienda è impressionante, con un valore di 6,4 miliardi di euro nel settore automobilistico.

Il principale problema di EuroGroup è la liquidità. L'azienda deve affrontare le dinamiche di pagamento imposte da clienti di grandi dimensioni, il rallentamento della domanda industriale e l'aumento delle scorte a causa degli ordini in Asia. Questi fattori hanno portato a flussi di cassa negativi, nonostante un debito netto relativamente contenuto, questo anche grazie anche ai fondi raccolti con l'IPO.

Questo contesto di tassi di interesse elevati e la combustione di cassa hanno contribuito a una perdita di valore delle azioni. I numeri della società indicano una resilienza nei risultati. La previsione è che il capitale circolante non crescerà ulteriormente nel 2023, limitando l'assorbimento di cassa. Questo posizionerebbe EuroGroup con un rapporto EV/EBITDA di 5x, simile a quello delle aziende stabili, ma con un Price/FCF vicino a 70x. Si prevede che, una volta ridotti gli investimenti espansionistici e con la diminuzione progressiva dei tassi di interesse, la generazione di cassa sarà positiva, portando il mercato a riconoscere finalmente il valore di questa azienda italiana.